Alpha Bank geçen hafta 2026 yılı ilk çeyrek sonuçlarını açıkladı. Sonuçlar; sağlam operasyonel performans gösterirken, tek seferlik maliyetler ve zayıflayan sermaye pozisyonu nedeniyle manşet karlılığın daha zayıf olduğunu ortaya koydu. Büyük uluslararası bankaların analizleri de bu yönde değerlendirme yaptı.
Yunan iş yayını Newmoney'in raporuna göre Citi, JPMorgan, Jefferies ve Deutsche Bank dahil bir dizi yabancı kurum, genel tabloyu operasyonel düzeyde olumlu olarak nitelendirdi. Ancak analistler birkaç ihtiyatlı unsuru da öne çıkardı.
Analistlerin temel mesajı şu yönde oldu: Banka, özellikle komisyon gelirlerinde güçlü ticari ivmesini sürdürüyor. Aynı zamanda dirençli net faiz gelirini koruyor ve 2026 için hisse başına 0,40 euro kazanç hedefini teyit ediyor.
Ancak beklenenden düşük sermaye oranı ve kar hanesini etkileyen olağanüstü kalemler, daha dengeli bir genel değerlendirmeye yol açtı.
Raporlanan net kar 182 milyon euro olarak gerçekleşti ve piyasa beklentisinin yüzde 9 altında kaldı. Bu düşüşün ana nedeni, yaklaşık 350 çalışanı kapsayan gönüllü ayrılma programına bağlı 47 milyon euroluk maliyetti.
Program, yıllık yaklaşık 15 milyon euro tasarruf sağlaması bekleniyor.
Citi'ye göre normalize edilmiş net kar 221 milyon euroya ulaştı ve konsensüsün yüzde 2 üzerinde gerçekleşti. Ek ana sermaye kuponları hesaba katıldıktan sonra özkaynak getirisi yüzde 9,9 oldu.
Analistler bu ayrımın, bankanın temel operasyonel gücünü tek seferlik kalemlerin muhasebe etkisinden ayırdığını belirtti.
JPMorgan çeyreği karışık olarak tanımladı. Banka aynı zamanda temel performansın manşet rakamlarının gösterdiğinden daha güçlü olduğunu kabul etti.
JPMorgan açıklamasında "221 milyon euroluk temel net kar, konsensüsten ve tahminlerimizden yüzde 2 daha yüksekti" dedi. Banka, ağırlık üstü notunu ve 4,40 euro hedef fiyatını korudu.
Banka ayrıca komisyon gelirinin temel olumlu etken olduğunu, net faiz gelirinin ise beklentileri büyük ölçüde karşıladığını vurguladı.
Komisyon gelirleri 140 milyon euroya yükseldi. Bu rakam konsensüsü yüzde 11 aştı ve yıllık bazda yüzde 29 arttı.
Bu büyümeyi işletme kredisi ilişkili komisyonlar, sigorta faaliyetleri, yatırım bankacılığı ve servet yönetimi yönlendirdi.
Jefferies analistleri Alexander Demetriou ve Joseph Dickerson, yönetim altındaki varlıkların 26,6 milyar euroya ulaştığını belirtti. Bu artış, çeyreklik 4,2 milyar euroluk yükseliş ve dönem içinde 5,8 milyar euroluk giriş ile desteklendi.
Bu eğilim, bankanın faiz gelirine bağımlılığını azaltma ve gelir çeşitlendirmesini iyileştirme stratejisini güçlendiriyor.
Net faiz geliri 416 milyon euroya ulaştı. Bu rakam çeyreklik bazda yaklaşık yüzde 1, yıllık bazda yüzde 5 arttı ve büyük ölçüde beklentilerle uyumlu oldu.
Citi'ye göre net faiz marjı yüzde 2,15 seviyesinde büyük ölçüde sabit kaldı. JPMorgan ise satın almalar hariç tutulduğunda net faiz gelirinin çeyreklik bazda yatay, yıllık bazda yüzde 2 arttığını belirtti.
Banka ayrıca marjda 8 baz puanlık daralma ile yüzde 2,12'ye gerilediğine dikkat çekti. Bu durum, net faiz geliri seyrinin piyasa tarafından yakından izlenmeye devam edeceğini gösteriyor.
Organik faaliyet düzeyinde Alpha Bank, kredi genişlemesini kaydetmeye devam etti.
Citi'ye göre net krediler ve mevduatlar çeyreklik bazda yüzde 1, yıllık bazda yüzde 10 arttı.
Jefferies, performans gösteren kredi tutarlarının çeyreklik bazda yüzde 2, yıllık bazda yüzde 11 arttığını ve bu artışı öncelikle Yunanistan'daki kurumsal kredilerin yönlendirdiğini belirtti.
Çeyrek için net kredi genişlemesi 0,5 milyar euroya ulaştı ve yönetim rehberliği ile uyumlu oldu.
Varlık kalitesi acil endişeler doğurmadı, ancak tam rahatlama da sağlamadı.
Risk maliyeti 44 baz puan seviyesinde gerçekleşti ve konsensüsten biraz daha iyi oldu. Sorunlu kredi oranı ise 2025 sonundaki yüzde 3,6 seviyesinden yüzde 3,7'ye yükseldi.
JPMorgan, 29 baz puanlık temel risk maliyetinin son beş çeyreğin en düşüğü olduğunu belirtti. Banka ayrıca sorunlu kredilerin karşılık oranının yüzde 58'den yüzde 55'e düştüğünü ekledi.
Sonuçlardaki en hassas nokta, çekirdek sermaye yeterlilik oranı oldu. Bu oran yüzde 14,7'ye düştü ve piyasa beklentisi olan yüzde 15,1'in altında kaldı.
Citi, bu düşüşü risk ağırlıklı varlıklardaki beklenenden hızlı artışa bağladı. Söz konusu varlıklar çeyreklik bazda yüzde 3,4 arttı.
JPMorgan, 25 baz puanlık organik sermaye üretiminin; risk ağırlıklı varlıklar, satın alma faaliyeti ve raporlanan kazançların yüzde 55'i olarak belirlenen dağıtım tahakkukunun etkisiyle dengelendiğini belirtti.
Deutsche Bank, 4,45 euro hedef fiyatla al tavsiyesini korudu. Banka çeyreği faaliyet açısından güçlü, ancak olağanüstü kalemler tarafından baskı altına alınmış olarak tanımladı.
Banka, temel eğilimlerin hedefte kaldığını belirtti. Hissenin 2026 için 7,9 kez, 2027 için 6,9 kez düzeltilmiş fiyat/kazanç oranı ile işlem gördüğünü ekledi.
Fiyat/somut defter değeri oranının 2026 için 0,9 kez, 2027 için 0,8 kez olduğu tahmin ediliyor.
Jefferies en iyimser görünen kurum oldu. Banka, al notunu ve 4,85 euro hedef fiyatını koruyor. Bu hedef, 3,51 euroluk hisse fiyatına göre yüzde 38'lik yükseliş potansiyeli anlamına geliyor.
Citi, 4,70 euro hedef fiyat belirledi. Banka, yüzde 3,5'luk temettü verimi dahil yüzde 37,4'lük beklenen toplam getiri öngörüyor.
Banka tahminlerine göre Alpha Bank, 2026 için 8,7 kez ve 2027 için 7,7 kez fiyat/kazanç oranı ile işlem görüyor. Fiyat/defter oranı ise sırasıyla 0,9 kez ve 0,8 kez seviyesinde.
Yatırımcılar için bir sonraki kritik dönüm noktası, 2026 yılının ikinci yarısında planlanan banka yatırımcı günü olacak. Yönetimin orta vadeli hedeflere ilişkin daha fazla netlik sağlaması bekleniyor.
Odak noktası; komisyon gelirinin sürdürülebilirliği, sermaye gidişatı ve hissedar getirileri olacak.
Alpha Bank, yıl geri kalanına hisse başına 0,40 euro kazanç hedefi teyitli olarak giriyor. Bu hedef, yıllık bazda yüzde 11'lik artış anlamına geliyor.
Ancak analistler, piyasaların artık yalnızca güçlü operasyonel çeyrekler değil, aynı zamanda büyüme, sermaye ve değerleme arasındaki dengeye ilişkin daha net görünürlük aradığını belirtiyor.
