Yunanistan ve Kıbrıs, turizm ve denizciliğin her iki ekonomide de orantısız büyüklükte rol oynaması nedeniyle Ortadoğu kaynaklı jeopolitik şoklara karşı özellikle savunmasız konumda. Morningstar DBRS'nin raporuna göre iki ülke dirençli bir büyüme dönemi geçirmesine rağmen ciddi risklerle karşı karşıya.
Kuruluş, deniz taşımacılığı ve hava yolculuğundaki aksaklıkların maliyetleri artırdığını, navlun fiyatlarını ve turist akışlarını olumsuz etkilediğini belirtti. Kıbrıs, çatışma bölgesine yakınlığı nedeniyle daha kırılgan bir konumda.
Rapor ayrıca özellikle Kıbrıs'ta bankaların kredi risklerinin arttığı konusunda uyardı. Kıbrıs'taki bankaların turizme bağlı kredi yoğunluğu daha yüksek düzeyde seyrediyor.
Öte yandan Morningstar DBRS, her iki ülkedeki bankacılık sistemlerinin güçlü kârlılık ve sağlam sermaye tamponlarıyla desteklendiğini, bu durumun zorlu bir faaliyet ortamını absorbe etmelerini kolaylaştırdığını kaydetti.
Turizm ve denizcilik, Yunanistan ve Kıbrıs'ta Avrupa Birliği'nin çoğu ekonomisine kıyasla çok daha büyük bir ağırlık taşıyor. Turizmin önemi, konaklama ve yeme-içme hizmetlerinin gayri safi katma değerdeki yüksek payında kendini gösteriyor. Ancak etkisi otel ve restoranların çok ötesine geçerek ulaşım, eğlence ve özel tüketimi de kapsıyor.
Ekonomik büyüklük açısından turizmden küçük olan denizcilik sektörü de her iki ülkede AB'nin çoğu üyesine göre belirgin şekilde daha önemli bir konumda.
Morningstar DBRS, son gelişmelerin her iki ekonomide de büyümenin temel itici gücü olan turizmi olumsuz etkileyeceğini öngördü. Kuruluş, "Kıbrıs'ın Ortadoğu'ya coğrafi yakınlığı nedeniyle etkinin daha sert hissedileceğini" ekledi.
Kıbrıs Merkez Bankası'nın (CBC) son makroekonomik projeksiyonlarına göre 2026 yılı reel GSYİH büyümesi 0,3 puan aşağı revize edilerek yüzde 2,7'ye düşürüldü. Bu revizyon, çatışmanın yaklaşık iki ay süreceği ve ardından kademeli olarak yatışacağı varsayımına dayanıyor.
Yunanistan'da ise Yunanistan Merkez Bankası 2026 ekonomik büyümesini, daha önceki yüzde 2,1 tahmininden düşürerek yüzde 1,9 olarak öngörüyor.
Derecelendirme kuruluşu, çatışma ve ABD ile İsrail'in İran'a yönelik saldırılarının ardından Hürmüz Boğazı'na uygulanan fiili ablukanın denizcilik piyasalarındaki bozulmayı derinleştirdiğini belirtti. Tankerler ve konteyner gemileri rota değiştirmek, rezervasyonları askıya almak ve daha yüksek güvenlik ile sigorta maliyetlerini karşılamak zorunda kalıyor.
Boğazın kapanması esas olarak petrol akışlarını etkiliyor. Ancak Körfez'de faaliyet gösteren konteyner hatları Kızıldeniz rotasından yeniden uzaklaşarak Ümit Burnu çevresindeki daha uzun rotayı tercih ediyor.
Morningstar DBRS'ye göre bu durum, ticaret rotalarının normalleşeceği ve kapasitenin artarak navlun fiyatlarını düşüreceği yönündeki beklentileri boşa çıkardı.
Bunun yerine daha uzun seferler, artan yakıt tüketimi ve yükselen savaş riski primleri navlun maliyetlerini yukarı itiyor. Kuruluş ayrıca İran'ın Hürmüz Boğazı'ndan geçen gemilere gemi başına yaklaşık 2 milyon dolar tutarında gayri resmi ücret uygulamaya başladığı yönündeki raporlara dikkat çekti. Bu maliyet, varil başına yaklaşık 1 dolar ek yüke denk geliyor.
Rapora göre bölgedeki denizcilik faaliyetlerinin önemli bir bölümünü Yunan çıkarlarına bağlı gemiler gerçekleştiriyor. Bu maliyetlerin sürmesi halinde armatörlerin kâr marjları üzerindeki baskı artacak ve bu yükün bir kısmı daha yüksek navlun fiyatlarıyla yansıtılabilecek.
Morningstar DBRS, Ümit Burnu rotasının kullanımının orta vadede "yeni normal" haline gelmesinin beklendiğini ve Doğu ile Orta Akdeniz limanlarının trafik kayıplarının tersine çevrilmesinin zorlaşacağını ekledi.
Yunanistan'da Pire Limanı orantısız biçimde etkilendi; büyük denizcilik hatlarının bölgesel aktarma merkezlerini atlayarak Batı Akdeniz limanlarını tercih etmesiyle konteyner hacimleri düştü.
Limasol ise kapasite genişletme çabalarına rağmen 2024'ten bu yana hacim kaybetti.
Rapor, havacılık ve turizmde artan aksamalara da dikkat çekti. Bölgedeki gerilimin tırmanması geniş çaplı hava sahası kapanışlarına yol açtı ve bu durum uluslararası seyahati ciddi şekilde aksatarak havayollarını uçuşları iptal etmeye, askıya almaya veya rota değiştirmeye zorladı.
Daha uzun rotalar yakıt kullanımını artırıyor, işletme maliyetlerini yükseltiyor ve bağlantı kapasitesini azaltıyor. Bu durum sonuçta daha yüksek bilet fiyatlarına ve zayıflayan talebe yansıyor.
Her iki ülke de son yıllarda tarihi düzeylerde yüksek turist sayılarına ulaşmış olsa da Morningstar DBRS, Kıbrıs'ın İsrail gibi belirli kaynak pazarlara daha fazla bağımlı olması nedeniyle daha savunmasız konumda olduğunu ve uçuş iptallerinden ile hava sahası kısıtlamalarından daha çok etkilendiğini belirtti.
Kuruluş, seyahat acentelerinin ve tur operatörlerinin de artan maliyetler, istikrarsız uçuş programları ve daralan kâr marjları nedeniyle baskı altında olduğunu ekledi. Bu baskı özellikle maliyetleri müşterilere yansıtamayan işletmelerde yoğun hissediliyor.
Her iki ülkenin genel olarak güvenli destinasyonlar olmaya devam ettiğini kaydeden kuruluş, artan jeopolitik gerilimin bazı seyahat planlarının güvenlik endişeleriyle ertelenmesine veya iptal edilmesine yol açtığını belirtti.
Havacılık ve dolayısıyla turizm için asıl riskin, yakıt maliyetlerindeki uzun süreli artışın operasyonel belirsizlikle birleşmesi olduğunu ve çatışmanın uzaması halinde tatil amaçlı seyahat talebini azaltabileceğini ifade etti.
Bankacılık sektörü açısından Morningstar DBRS, ulaştırma ve depolama sektörüne verilen kredilerin hem Yunanistan'da hem Kıbrıs'ta kurumsal kredilendirmede Avrupa ortalamasının üzerinde bir paya sahip olduğunu belirtti. Konaklama ve yeme-içme hizmetlerine yönelik krediler de AB normunun çok üzerinde seyrediyor.
Yunan bankaları denizcilik sektörüne daha fazla kredi kullandırıyor. Ancak kuruluş, bu işlerin büyük ölçüde uluslararası nitelikte ve varlık teminatlı olduğunu kaydetti. Denizcilik kredi portföyleri ağırlıklı olarak tankerler ve kuru yük gemilerinde yoğunlaşıyor; daha volatil konteyner ve yolcu segmentlerine maruziyetleri ise daha sınırlı.
Yüksek navlun fiyatları ve uzayan deniz rotaları, armatörlerin gelirlerini ve borç ödeme kapasitelerini geçici olarak destekliyor. Bu durum bankalara aktif kalitesi konusunda kısa vadeli bir rahatlama sağlıyor.
Ancak Morningstar DBRS, artan yakıt ve sigorta maliyetlerinin ticaret hacimlerindeki olası düşüşle birleşmesi halinde kârlılığı aşındırabileceği ve zamanla kredi risklerini artırabileceği uyarısında bulundu.
Kıbrıs bankaları ise denizcilik sektörüne doğrudan daha az kredi kullandırıyor ve daha çok ilişkili faaliyetler üzerinden etkileniyor. Asıl kırılgan noktaları turizmde yatıyor: Ziyaretçi akışlarındaki uzun süreli bir düşüş küçük ve orta ölçekli işletmeleri, hanehalkı gelirlerini ve gayrimenkul fiyatlarını olumsuz etkileyerek kredi portföyleri üzerindeki baskıyı artıracak.
Morningstar DBRS, erken dönem göstergelerin Kıbrıs'ta seyahat talebinin daha keskin düştüğüne ve iptal oranlarının yükseldiğine işaret ettiğini belirtti. Bunun nedeni ülkenin konumu ve artan bölgesel risk algısı.
Yunanistan'da ise etkinin kısa vadede daha yönetilebilir düzeyde kalması bekleniyor. Bunu, turizme yönelik daha düşük bankacılık maruziyeti ve çatışmadan doğrudan etkilenen destinasyonlardan talep kayması olasılığı destekliyor. Ancak bu, enflasyonun kontrol altında kalması ve Yunanistan'ın çatışmaya çekilmemesi koşuluna bağlı.
Kuruluş, her iki ülkede de aktif kalitesinin son yıllarda belirgin şekilde iyileştiğini ve kilit sektörlerdeki takipteki kredi oranlarının artık Avrupa ortalamasının altına düştüğünü vurguladı.
Doğrudan etkilerin ötesinde Morningstar DBRS, çatışmanın daha yüksek enerji maliyetleri, güçlenen enflasyon, yavaşlayan büyüme ve tedarik zinciri aksaklıkları yoluyla ikincil baskılar da yarattığını kaydetti.
Para politikası bu süreçte kritik önem taşıyacak. Enflasyonu kontrol altına almaya yönelik yüksek faiz oranları kısa vadede banka kârlılığını artırabilir. Ancak kuruluş, bunun aynı zamanda kredi talebini zayıflatacağını, fonlama maliyetlerini yükselteceğini ve zamanla aktif kalitesini olumsuz etkileyeceğini uyardı.
Sonuç olarak Morningstar DBRS, çatışmanın süresi ve Ortadoğu'da daha fazla tırmanma riskinin, Yunanistan ve Kıbrıs üzerindeki ekonomik ve bankacılık etkisinin derinliğini belirleyeceğini ifade etti.
