Kıbrıs ekonomik deneyinin bilanço analizi (2013–2026)
2026 yılından geriye bakıldığında, Kıbrıs ekonomisinin kriz sonrası toparlanmasına ilişkin resmi anlatı "neoliberal ekonominin" ve sorumlu yönetimin bir zaferi olarak sunuluyor. Kredi notları yatırım yapılabilir seviyeye döndü, gelişen bilgi ve iletişim teknolojileri sektörünün sürüklediği ekonomik büyüme güçlü seyrediyor ve borç-GSYİH oranı yüzde 51'e ulaşma yolunda ilerliyor; bu oran Avrupa'nın en düşükleri arasında yer alıyor. Bunlar başlı başına kayda değer başarılar. Ancak bunların mucizevi bir yönetimin sonucu olduğunu iddia etmek, adli gerçekliği görmezden gelmek anlamına gelir. "Toparlanmanın bedeli" şaşırtıcı boyutlara ulaşıyor: 2013 yılındaki ada GSYİH'sinin iki katını aşan, hesaplamaya nelerin dahil edildiğine bağlı olarak 40 milyar euroyu geçen bir sistemik servet transferi ve yıkımı yaşandı. Bu bedel, çökmüş bir sistemi yeni bir genişleme dönemine sıfırlamak için açıkları kapatmanın maliyetiydi. Bunun nasıl gerçekleştiği, siyasi kibir ve beceriksizliğin anıtıdır. Hükümetler zafer naralarında daha ölçülü olmalıdır!
Aşırı Büyümenin Anatomisi
2012 yılı sonunda Kıbrıs ekonomisi, aşırı kaldıraçlı bir yatırım fonuna dönüşmüştü. Bankacılık sektörü 126,4 milyar euroya ulaşarak ulusal GSYİH'nin yüzde 650'sine denk gelen grotesk bir şişkinliğe erişmişti. Bu yapı yurt içi kredilerden, Yunanistan'daki şubeler aracılığıyla verilen kredilerden, büyük miktarda Yunan devlet tahvili içeren bir menkul kıymet portföyünden ve yabancı iştiraklere bağlı diğer varlıklarla likit olmayan ertelenmiş vergi varlıklarından oluşuyordu.
"Özel Sektör Katılımı" (PSI), yani Yunan borç kesintisi, sektör için yok edici bir olay oldu. Yunan devlet tahvilleri "risksiz" kabul edildiği için bankalar milyarlarca euroyu sermaye tamponu olmadan tutuyordu. PSI gerçekleştiğinde 4,1 milyar euroluk bir kayıp ortaya çıktı ve sektörün sermaye yeterliliği anında eridi. 2012 sonunda sistem, hızlanan mevduat kaçışını gizlemek için 10 milyar euroluk Acil Likidite Desteği (ELA) ile ayakta kalan bir "zombi"ye dönüşmüştü.
Siyasi Kumar: Başarısız Olan Vergi Kesintisi
Mart 2013'te Kıbrıs, Avro Bölgesi'nin en radikal deneyinin laboratuvarı oldu: "kurtarma katkısı" (bail-in). 16 Mart'taki ilk Eurogroup önerisi, tüm mevduatlara yatay bir "tek seferlik" servet vergisi uygulanmasını öngörüyordu: sigortalı tutarlar üzerinden yüzde 6,75 ve sigortasız tutarlar üzerinden yüzde 9,9. Bu öneri 100.000 euroluk güvence sınırını ihlal etse de, görece sığ ve sistem genelinde bir etkiyle gerekli olan 5,8 milyar euroyu toplayacaktı.
19 Mart 2013'te Kıbrıs Parlamentosu nadir görülen bir isyanla yasa tasarısını reddetti. Oylama 36 ret ve 19 çekimser olarak sonuçlandı; bir milletvekili oylamaya katılmadı. Bu "Hayır" oyu, ardından gelen çok daha sert kurtarma katkısının tetikleyicisi oldu.
Hikâye daha da karanlıklaşıyor. Araştırmacı gazeteci Makarios Drousiotis, Simmoria (Çete) adlı kitabında bunun kahramanlık değil, Rus sermayesini korumaya yönelik bir paravan olduğunu ileri sürüyor. Drousiotis'e göre Başkan Nicos Anastasiades "Hayır" oyunun arkasındaydı ve eski hukuk bürosunun yüksek varlıklı müşterilerini yerli tasarruf sahiplerinin önüne koydu. Geniş kapsamlı vergiyi reddederek yük, iki büyük bankada derin ve hedefli bir el koymaya kaydırıldı. Bu arada "içeridekilerin" yurt dışı şubeler aracılığıyla fonlarını taşıması için zaman kazanıldığı iddia ediliyor.
Kontrollü Yıkım ve Kurtarma Katkısı
25 Mart 2013'teki nihai karar bir "kontrollü yıkım" oldu. Yunan sistemini korumak amacıyla Kıbrıs bankalarının Yunanistan operasyonları ayrıştırılarak düşük fiyatlarla Piraeus Bank'a satıldı. Bu adım Yunanistan'ı korudu ancak Kıbrıslı ana bankaların iflasını kesinleştirdi. Ardından modern Avrupa tarihinin en şiddetli servet yeniden dağılımı yaşandı. Sigortasız mevduatlardan 8 milyar euroya el konuldu: kapatılan Laiki Bank'tan 4,2 milyar euro ve Bank of Cyprus'tan 3,8 milyar euro. Binlerce mevduat sahibi, hiçbir zaman destekleme niyetinde olmadıkları sıkıntılı bir kurumun zorla "sahibi" yapıldı.
Sermaye Tahvili Skandalı: Birikim Buharlaştı
Mevduatlara el koymayla eş zamanlı olarak "sermaye tahvillerinin" sessiz yok oluşu yaşandı. 2010-2012 yılları arasında bankalar, Dönüştürülebilir Sermaye Menkul Kıymetleri ve Güçlendirilmiş Sermaye Menkul Kıymetlerini bireysel yatırımcılara ve yerel emeklilere agresif biçimde pazarladı. Hisse senetlerinden daha güvenli, yüksek getirili "banka tahvilleri" olarak satılan bu enstrümanlar aslında zarar emici olarak tasarlanmış Tier 1 sermaye araçlarıydı. 2013'te tam da düzenleyicilerin öngördüğü şekilde işlev gördüler: 2 milyar euroluk sermaye değeri bir gecede buharlaştı. Bu durum vatandaş ile devlet arasındaki güveni paramparça etti; bu travma ancak 2026'da gecikmeli ve kısmi tazminat programlarıyla ele alınıyor.
2014 "İkinci Kesinti"
Toparlanmanın sinizmi Temmuz 2014'te derinleşti. "Kurtarma katkısına" tabi tutulan mevduat sahipleri birikimlerini hisse başına 1,00 eurodan hisse senedine dönüştürmeye zorlandıktan sonra, Bank of Cyprus uluslararası kurumsal sermayeye açıldı. Wilbur Ross ve EBRD gibi yatırımcılar hisse başına yalnızca 0,24 eurodan girişe izin aldı. Bu fiilen orijinal kurtarma katkısı mağdurlarının yüzde 76 oranında seyreltilmesiyle sonuçlandı. On sekiz ay içinde yerli "sahipler" paylarının değerinin yarıya düştüğünü ve küresel sermayeye çok düşük fiyatlarla devredildiğini gördü. Bu 3 milyar euroluk servet transferi dönemin en tartışmalı işlemlerinden biri olmaya devam ediyor.
7 Milyar Euroluk Vergi Mükellefi Borcu
"Kurtarma yok" söylemine rağmen kamu devasa bir yük üstlendi. Kooperatif Kredi Sektörü, kamu fonları için bir kara deliğe dönüştü. 2014-2018 yılları arasında devlet, sektörü kamulaştırmak için 1,67 milyar euro enjekte etti; ardından 2018'de "iyi" varlıkların Hellenic Bank'a satışını kolaylaştırmak için 3,5 milyar euroluk nihai bir çözümleme gerçekleşti. 2012'de Laiki'ye yapılan son 1,8 milyar euroluk enjeksiyonla birlikte toplam gerçekleşen devlet yardımı 7 milyar euroya ulaştı. Kooperatif kredi sektörünün kapatılması, kamunun zararına gerçekleştirilen zorunlu bir özelleştirme olarak tartışmalı olmaya devam ediyor.
Yatırım Yoluyla Vatandaşlık Programı: 10 Milyar Euroluk Varlık Takası
Banka kaldıraç azaltma hızını anlamak için Yatırım Yoluyla Vatandaşlık (CBI) programına bakmak gerekiyor. 2013-2020 yılları arasında bu program yaklaşık 10 milyar euroluk giriş sağladı. AB tarafından eleştirilmesine rağmen program, toksik borçlar için hayati bir "likidite köprüsü" işlevi gördü. Büyük müteahhitler "Altın Pasaport" gelirlerini devasa Takipteki Alacaklarını ödemek için kullandı. Program fiilen yabancı nakiti kullanarak toksik borcu bankacılık sisteminden temizledi; karşılığında ise yurt içi varlıkları devrettti.
"Gölge" Bilanço: Özel Sermaye ve KEDIPES
Son araç ise bankaların kalan takipteki kredilerini Kredi Edinim Şirketlerine (CAC) satmasına olanak tanıyan kredi satış yasasıydı. 2026 başı itibarıyla resmi bankacılık sistemi dışında yönetilen kredi hacmi 23,7 milyar euroya ulaşıyor. Buradaki "bedel" devasa değerleme farkıdır. Özel CAC'ler (PIMCO veya Apollo destekli) yaklaşık 19,7 milyar euroluk alacağı 7-8 milyar euroya, yani yüzde 60-75 iskontayla satın aldı.
Bu CAC'ler borcun nominal değeri üzerinden tahsilat yaptıkça, yaklaşık 10 milyar euroluk fark uluslararası ana şirketlere aktarılan devasa bir yurt içi likidite transferini temsil ediyor. Devlete ait kalıntı kuruluş KEDIPES hâlâ 4 milyar euroluk alacak tutuyor. Mart 2026 itibarıyla vergi mükellefinin 2018'de sağladığı 3,5 milyar euronun yalnızca 1,75 milyar eurosunu geri ödedi. Bankacılık sistemi "temiz" görünüyor; ancak bunu çürüklüğünü iskontolu fiyatlarla elden çıkararak başardı ve Kıbrıslı vatandaşı gölge kuruluşların elindeki borcun tam nominal değeriyle yüz yüze bıraktı.
Sonuç: Büyük Yanılsama
Kıbrıs'ın toparlanmasının toplam bedeli benzeri görülmemiş boyutlarda. Kurtarma katkısı (8 milyar euro), sermaye tahvili el koymaları (2 milyar euro), 2013 öncesi hisse senedi yıkımı (4 milyar euro), 2014 seyreltmesi (3 milyar euro), CAC gölge değerleme farkı (10 milyar euro), devlet yardımı (7 milyar euro) ve CBI girişleri (10 milyar euro) toplandığında rakam muazzam bir 44 milyar euroya ulaşıyor.
Bankalar kârlı, devlet borçlarını ödeyebilir durumda ve teknoloji sektörü patlama yaşıyor. Ancak "Toparlanma" tamamlanmamış bir senfoni olmaya devam ediyor. Bedel, bütün bir neslin birikimlerinin kaybedilmesi ve kalıcı bir gölge borç bilançosunun yaratılmasıyla ödendi. Finansal istikrar, ekonomik sağlıkla aynı şey değildir. Vatandaşlarınızın servetini silerek bir bilançoyu dengeleyebilirsiniz; ancak toplumsal öfkenin "Gölge Bilançosu" kaldıracı azaltılamayan tek borç olmaya devam ediyor.
