Morgan Stanley, yıllardır süren güçlü ralliye rağmen Yunan bankalarına yönelik yatırım gerekçesinin geçerliliğini koruduğunu savunarak, Yunanistan'ın bankacılık sektörünü olumlu bir duruşla kapsamaya başladı.
ABD'li yatırım bankası, Alpha Bank, Eurobank ve Piraeus Bank için 'ağırlık artır' (overweight) tavsiyesi verirken, Yunanistan Ulusal Bankası (National Bank of Greece) ve CrediaBank için ise nötr bir duruş sergiledi.
Morgan Stanley, Yunan ekonomisinin Avrupa'nın en güçlü büyüme profillerinden birini sunmaya devam ettiğini belirtti.
Yunan iş dünyası yayını Newmoney tarafından paylaşılan raporda, yatırım bankası Yunan ekonomisinin güçlü iç talep, yatırım faaliyeti ve Avrupa fon girişleri tarafından desteklenmeye devam ettiğini ve bunun ülkenin bankacılık sektörü için özellikle elverişli koşullar yarattığını ifade etti.
Banka, Yunan gayri safi yurtiçi hasılasının 2026'da yüzde 2,1, 2027'de ise yüzde 2,0 büyüyeceğini tahmin ediyor.
Yatırımların yıllık yaklaşık yüzde 5 oranında artması beklenirken, Yunanistan'ın yüksek birincil fazlalarını koruması da öngörülüyor.
Morgan Stanley, ülkenin borç-GSYİH oranının 2027 yılına kadar yüzde 131,5'e düşeceğini tahmin ediyor.
Raporda, olumlu makroekonomik ortamın kurumsal kredi büyümesinde sürekli artışa, yıllık mevduat büyümesinin yüzde 3 ila yüzde 4 arasında gerçekleşmesine ve varlık yönetimi ile sigorta faaliyetlerinin genişlemesi yoluyla daha güçlü ücret gelirine dönüşmesi gerektiği belirtildi.
Ayrıca, sıkı işgücü piyasasının kredi risk maliyetlerini düşük seviyelerde tutmaya yardımcı olması gerektiği kaydedildi.
Morgan Stanley ayrıca, Yunan bankalarının Avrupa'nın faiz oranlarına en duyarlı kurumlar arasında yer aldığını ve bu özelliğin net faiz gelirini desteklemeye devam ettiğini vurguladı.
Raporda, güçlü mevduat tabanlarının bankaların yüksek kar marjlarını korumalarına da izin verdiği belirtildi.
Morgan Stanley, hisse senetlerinin son yıllardaki güçlü performansına rağmen, değerlemelerin cazip olmaya devam ettiğine inanıyor.
Yunan bankaları, 2028 fiyat-kazanç oranları açısından Avrupalı emsallerine kıyasla yaklaşık yüzde 10 indirimle işlem görüyor.
Aynı zamanda, maddi defter değerinde daha güçlü büyüme ve daha yüksek temettü sağlamaları bekleniyor.
Tercih sıralamasında Morgan Stanley, Alpha Bank'ı ilk sıraya koyarken, onu sırasıyla Eurobank, Piraeus Bank, Yunanistan Ulusal Bankası ve CrediaBank takip ediyor.
Alpha Bank için yatırım bankası 4,90 Euro hedef fiyat belirledi ve ağırlık artır tavsiyesini yineledi.
Morgan Stanley, bankanın yeni iş planı, son dönemdeki birleşme ve satın almaları ve ek sermaye güçlendirme olasılığının kazanç tahminlerinde yukarı yönlü revizyonlara yol açabileceğini söyledi.
Banka, Alpha Bank'ın halihazırda 2028 beklenen kazancının yaklaşık 6,5 katı ve maddi defter değerinin yaklaşık 1,1 katından işlem gördüğünü ve bu seviyelerin değerinin altında olduğunu düşündüğünü belirtti.
Hedef fiyat, yaklaşık yüzde 25 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Morgan Stanley ayrıca Eurobank'a ağırlık artır notu verdi ve hedef fiyatını 4,90 Euro olarak belirledi.
Grubun Yunanistan, Bulgaristan ve Kıbrıs genelindeki coğrafi çeşitliliğinin yanı sıra sigorta operasyonları aracılığıyla iş modelinin çeşitlendirilmesine dikkat çekti.
Raporda, 2028 yılına kadar maddi öz kaynak kârlılığının yüzde 19'a yaklaşmasının beklendiği halde piyasanın Eurobank'ın gelecekteki kârlılığını hafife aldığı savunuldu.
Piraeus Bank için Morgan Stanley, bankayı Yunan ekonomisine yönelik en saf yatırım aracı olarak tanımladı.
Yatırım kuruluşu, 11,30 Euro hedef fiyat belirledi ve 2028'deki ücret gelirinin hem piyasa beklentilerini hem de yönetim hedeflerini aşacağını tahmin etti.
Bunun, varlık yönetimi, kredilendirme ve gayrimenkul ile ilgili gelirlerdeki büyümeden kaynaklanacağı belirtildi.
Morgan Stanley, Yunanistan Ulusal Bankası için 17,20 Euro hedef fiyat eşliğinde nötr tavsiyesini korudu.
Banka, bankanın muhafazakar yönetimini, güçlü sermaye tamponlarını, bol likiditesini ve teknolojiye yaptığı önemli yatırımları kabul etmekle birlikte, diğer Yunan bankalarının halihazırda daha cazip bir değerleme ve büyüme potansiyeli kombinasyonu sunduğunu savundu.
Benzer şekilde Morgan Stanley, CrediaBank için nötr not ve 1,16 Euro hedef fiyat belirledi.
Raporda, CrediaBank'ın sektördeki en güçlü büyüme profiline sahip olduğu, kredi büyümesinin rakiplerinin yaklaşık iki katı olduğu, hisse başına kazanç artışının yüzde 70'e yaklaştığı ve maddi defter değerinin 2028 yılına kadar yıllık yüzde 25 genişlediği kabul edildi.
Ancak Morgan Stanley, mevcut değerlemelerin bu büyüme beklentilerini zaten yansıttığını söyledi.
Yatırım bankası ayrıca, Yunanistan'ın gelişmekte olan piyasadan gelişmiş piyasaya geçişinin Yunan hisse senetleri için ek bir katalizör görevi görmesini bekliyor.
Hem STOXX hem de FTSE Russell'ın Yunanistan'ı Eylül 2026'da gelişmiş piyasa statüsüne yükseltmesinin beklendiğini, MSCI'nin ise Mayıs 2027'de bunu takip etmesinin öngörüldüğünü hatırlattı.
Morgan Stanley'e göre bu süreç, gelişmiş piyasalardaki kurumsal yatırımcılardan kademeli olarak daha büyük sermaye akışları çekecek ve Yunan bankacılık hisselerine olan yatırım ilgisini daha da destekleyecek.
