Dünyanın en büyük devlet varlık fonu, ABD Hazine tahvillerindeki varlıklarını neredeyse üçte bir oranında azaltıyor. Bağımsız finansal danışmanlık şirketi deVere Group'un CEO'su Nigel Green, bu kararın fonun politikasında yaşanan dramatik bir değişimi işaret ettiğini ve varlıklarını korumak ya da büyütmek isteyen yatırımcılar için ciddi bir uyarı niteliği taşıdığını belirtti.
Norveç'in 2,3 trilyon dolarlık petrol fonu, devlet tahvillerine olan maruziyetini keskin bir şekilde düşürme ve portföylerde "güvenli" kavramının yeniden tanımlanması planlarını resmen doğruladı.
Fonu Norveç devleti adına yöneten Norges Bank Investment Management, ülkenin maliye bakanlığına başvurarak tahvil portföyündeki devlet payını yüzde 70'ten yüzde 50'ye düşürmek istediğini iletti.
En büyük indirim ise ABD Hazine tahvillerine uygulanacak. Bu tahvillerin portföydeki ağırlığı yüzde 34,1'den yüzde 21,9'a gerileyecek.
Green konuyla ilgili olarak, "Gezegenin en disiplinli ve uzun vadeli yatırımcılarından biri, nesiller boyu yatırımcıların üzerine güvendiği işi yapmasını beklediği devlet borçlanmalarına, özellikle de ABD Hazine tahvillerine duyduğu güveni ne kadar kullanacağını aleni bir şekilde yeniden düşünüyor" dedi.
Bu teklif, büyük ekonomilerde uzun vadeli borçlanma maliyetlerinin yıllardır görülmemiş seviyelere ulaştığı bir döneme denk geliyor.
ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirileri, 2025'in başlarından bu yana en yüksek seviyesine tırmandı.
Fransa'nın 10 yıllık tahvil getirileri, İtalya ve Almanya'nın üzerine çıkarak 2008 mali krizinden önce görülen seviyelere ulaştı. Almanya'nın 30 yıllık getirileri ise 2011'den bu yana en yüksek noktasını gördü.
Hollanda ve İspanya'nın 10 yıllık getirileri kendi çok yıllık zirvelerini test ederken, Japonya'nın 10 yıllık getirisi otuz yıl içinde ilk kez yüzde 3 sınırını aştı.
Euro Bölgesi'nde enflasyon Ağustos ayında yüzde 3,3 olarak gerçekleşti ve bu durum, zaten daha derin yapısal güçler tarafından yönlendirilen bir satış dalgasına körükle gitti.
Riskin Yeniden Fiyatlanması
Green, "Fransa'nın borçlanma maliyetleri İtalya'dan daha yüksek seyrettiğinde ve Japon getirileri bugün piyasada işlem yapan kimsenin daha önce şahit olmadığı seviyelere ulaştığında, devlet borçlanma piyasalarının her yerinde aynı anda gerçek bir riskin yeniden fiyatlanması yaşanıyor demektir. Bu, tek bir ülkeyle sınırlı bir sorun değil" ifadelerini kullandı.
Green, fonun kendi mantığının, yani tek bir tür devlet kağıdına aşırı güvenmenin eskisi gibi güvenlik sağlamadığı gerçeğinin, sıradan yatırımcıları da kendi portföyleri hakkında aynı soruyu sormaya itmesi gerektiğini savundu.
"Nesiller boyunca devlet tahvilleri, güvenli paranın park edileceği yerin otomatik cevabıydı. Bu kadar büyük, bu kadar dikkatli ve bu kadar iyi kaynaklara sahip bir fon, dünyaya bu cevabın yeniden yazılması gerektiğini söyledi" diyen Green, "Sadece alışkanlık gereği devlet borçlarını risksiz olarak görmeye devam eden yatırımcılar, hızla eskimekte olan bir varsayımdan yola çıkıyor" şeklinde konuştu.
Green ayrıca fonun ipotek teminatlı menkul kıymetlere ve kurumsal krediye doğru yaptığı paralel kaymanın, ciddi uzun vadeli sermayenin nereye yöneldiğinin bir işareti olduğuna dikkat çekti.
"Tek bir tür devlet kağıdından uzaklaşıp daha geniş bir kredi ve sabit gelir karışımına çeşitlendirmek, düşünceli ve uzun vadeli yatırımcıların zaten yöneldiği yerdir" diyen Green, "Bu bağlamda, neyin güvenli sayıldığına dair eski varsayımlar üzerine kurulu portföyler, bu değişim hız kazanmaya devam ederse en çok risk altında olanlardır" diye ekledi.
Green, yaşanan bu değişimin tek bir varlık sınıfının gözden düşmesinden ziyade, sabit gelirli yatırımların tüm mimarisiyle ilgili olduğunu vurguladı.
"Bu, tahviller için yaşanan kötü bir çeyrek değil. Devlet borçlarını kimin, hangi şartlarda ve ne kadar süreyle tutmaya istekli olduğu konusunda yapısal bir şey değişti" ifadelerini kullanan deVere CEO'su, sözlerini şöyle tamamladı: "Dünya genelindeki hükümetler, geleneksel alıcı kitlesinin rahatça absorbe edebileceğinden daha fazla borç çıkarıyor ve dünyanın en dikkatli uzun vadeli yatırımcısı olan Norveç'in devasa varlık fonu, bu duruma karşı ne yapmayı planladığına dair elini masaya koydu."
