Uluslararası Para Fonu (IMF), tokenize finansın hızlı gelişiminin, hükümetler ve düzenleyiciler tarafından alınacak politika kararlarına bağlı olarak küresel finansal sistemi güçlendirebileceği ya da yeni istikrarsızlık kaynakları yaratabileceği uyarısında bulundu.
IMF, tokenizasyonun teknolojik bir yükseltmeden çok daha fazlası olduğunu belirterek, finansal varlıkların ve yükümlülüklerin ortak dijital defterlere taşınmasının piyasaların işleyişini, risklerin dağılımını ve otoritelerin finansal sistemi denetleme biçimini temelden değiştirebileceğini savundu.
IMF, tokenizasyonun genellikle daha hızlı takas, daha ucuz ödemeler ve programlanabilir varlıklar sunmanın bir yolu olarak sunulduğunu, ancak etkisinin finansın temel mimarisini değiştirerek çok daha ileriye uzanabileceğini söyledi.
Finansal araçlar ortak dijital platformlara taşındığında, icra, takas ve mutabakat gibi şu anda ayrı ayrı gerçekleşen süreçler, geleneksel kurumsal sistemler yerine yazılım aracılığıyla eş zamanlı olarak gerçekleşebilecek.
IMF, bunun verimliliği artırabileceği gibi, riskleri bankalardan ve yatırım fonlarından dijital platformları ve piyasa altyapılarını işleten şirketlere kaydırabileceği uyarısında bulundu.
“Şimdi alınacak politika kararları, tokenizasyonun finansal sistemi güçlendirip güçlendirmeyeceğini ya da parçalayıp parçalamayacağını belirleyecek” diyen IMF, ödemeler, varlık tokenizasyonu ve finansal piyasa altyapılarının gelecekteki gelişimindeki yeni trendleri inceleyen daha ileri araştırmalar yapıldığını ekledi.
Fon, mevcut finansal sistemlerin onlarca yıldır dijital olduğunu ancak çoğunun merkezi veritabanlarına ve sıralı süreçlere dayanmaya devam ettiğini açıkladı.
Şu anda işlemler, talimatların iletilmesini, emirlerin eşleştirilmesini, takasların kasıtlı olarak geciktirilmesini ve mutabakatların daha sonra tamamlanmasını içeriyor.
Bu gecikmeler maliyet ve verimsizlik yaratırken, aynı zamanda kurumlara stres dönemlerinde müdahale etme, hataları düzeltme ve likiditeyi yönetme imkanı tanıyarak güvenlik önlemleri sağlıyor.
Tokenizasyon, mülkiyet ve transfer mekanizmalarını doğrudan varlığın kendisine yerleştirerek bu modeli değiştiriyor.
Akıllı sözleşmeler aracılığıyla tokenize varlıklar alınıp satılabiliyor, mülkiyet devredilebiliyor ve ödemeler ortak defterler üzerinde eş zamanlı olarak tamamlanabiliyor.
IMF, daha önce günler süren takas ve mutabakat gerektiren süreçlerin potansiyel olarak anlık olarak tamamlanabileceğini söyledi.
Ancak bu gecikmelerin ortadan kalkması, geleneksel finansa yerleşik tamponların bir kısmını da ortadan kaldırıyor.
IMF, likidite baskılarının anında ortaya çıkabileceği, teminat taleplerinin otomatikleştirilebileceği ve başarısızlıkların kurumların veya düzenleyicilerin tepki verebileceğinden daha hızlı yayılabileceği uyarısında bulundu.
Daha önce bireysel kurumların bilançolarında sınırlı kalan riskler, giderek işlemleri kontrol eden platformlarda ve yazılımlarda yoğunlaşabilir.
Fon, bunun raporlama döngüleri, mutabakatlar ve gecikmeli takaslar etrafında inşa edilmiş bir finansal sistem için büyük bir zorluk teşkil ettiğini söyledi.
IMF'nin gündeme getirdiği kilit bir konu, geleneksel olarak finansal kurumların elinde bulundurduğu rezervler aracılığıyla merkez bankası parasının hakim olduğu takas varlıklarının gelecekteki rolü.
Tokenizasyon, birden fazla dijital para biçiminin ortak defterler üzerinde dolaşmasına izin vererek finansal işlemlerin nasıl takas edileceği konusunda yeni seçenekler yaratıyor.
IMF, üç yeni dijital takas varlığı biçimi belirledi.
Tokenize banka mevduatları, mevcut ticari banka yükümlülüklerinin dijital versiyonlarını temsil ediyor ve mevcut düzenleyici çerçeveler dahilinde faaliyet göstermeye devam edecek.
IMF, programlanabilir özelliklerin eş zamanlı takas ve daha iyi likidite yönetimine olanak sağlayabileceğini, ancak sürekli takasın bankaların beklenmedik olaylara tepki verme yeteneğini azaltabileceğini ve gerçek zamanlı likidite desteğinin önemini artırabileceğini söyledi.
Stabilcoinler, programlanabilirlik ve küresel erişim sunan başka bir seçenek sunuyor, ancak güvenilirlikleri diğer para biçimleriyle bire bir değer ilişkisini sürdürmeye bağlı.
IMF, bunun stabilcoinleri destekleyen rezervlerin kalitesine, piyasa likiditesine ve ihraççıların dayanıklılığına bağlı olduğunu ve tamamen desteklenen stabilcoinlerin bile piyasa stresi dönemlerinde zorluklarla karşılaştığını ekledi.
Tokenize merkez bankası rezervleri, takas varlığının kendisinden kaynaklanan kredi riskini ortadan kaldıracak, ancak merkez bankalarının yeni programlanabilir altyapıları işletmesini veya yakından denetlemesini gerektirecek.
IMF, bunun merkez bankalarının rolünü geleneksel ödeme sistemlerinin ötesine taşıyacağını ve kamu platformları aracılığıyla ne kadar işlevsellik sağlanması gerektiği ile ne kadarının özel şirketlerde kalması gerektiği konusunda önemli kararlar yaratacağını söyledi.
Fon, bankaların tokenizasyon sonucunda ortadan kalkmasının muhtemel olmadığını, bunun yerine faaliyet biçimlerinde önemli değişiklikler geçireceklerini vurguladı.
Tokenize mevduatlar, ödemeleri, müşteri mutabakatlarını ve hazine faaliyetlerini ortak defterler üzerinde birleştirebilirken, tokenize krediler faiz hesaplamaları ve teminat gereklilikleri gibi süreçleri akıllı sözleşmelere yerleştirebilir.
IMF, sürekli risk izlemenin uygulamayı iyileştirebileceğini ve sorunların daha hızlı çözülmesine olanak tanıyabileceğini söyledi.
Sermaye piyasaları da dönüşebilir; tokenize menkul kıymetler potansiyel olarak ihraç, alım satım, takas, saklama ve uyum süreçlerini entegre sistemlerde birleştirebilir.
Bu, karşı taraf risklerini azaltabilirken, sürekli likidite talepleri de yaratabilir.
Otomatik itfalar ve marj gereklilikleri normal koşullarda verimliliği artırabilir ancak aksama dönemlerinde piyasa stresini hızlandırabilir.
IMF, teminat piyasalarının en erken faydalananlar arasında olabileceğini, çünkü yüksek kaliteli varlıkların platformlar arasında daha hızlı taşınabileceğini söyledi.
Ancak dijital altyapının piyasa faaliyetinin merkezi noktası haline gelmesi durumunda, yönetişimdeki başarısızlıkların sistemik olaylara dönüşebileceği uyarısında bulundu.
Fon ayrıca yoğunlaşmanın yarattığı risklere de dikkat çekti.
İzinli ortak defterler, faaliyeti daha az platformda toplayarak verimliliği ve likiditeyi artırabilir, ancak bu operasyonel dayanıklılık, siber güvenlik ve kriz yönetiminin önemini artıracaktır.
Farklı platformlar arasında birlikte çalışabilirlik de hayati önem taşıyacak, çünkü parçalanmış sistemler likiditeyi hapsedebilir ve riskleri yeni biçimlerde yeniden yaratabilir.
IMF, 7/24 sürekli takasın, iş günü döngüleri etrafında tasarlanmış geleneksel merkez bankası ve piyasa uygulamalarını zorlayacağını söyledi.
Likidite destek mekanizmalarının doğrudan tokenize altyapılar içinde ve otomatik sistemlerin hızında çalışması gerekebilir; bu da erişim, kontrol ve potansiyel ahlaki risk konusunda zor soruları gündeme getiriyor.
Finansal kurallar giderek yazılıma taşındıkça, IMF düzenleyicilerin yalnızca kurumları değil, aynı zamanda işlemleri yöneten kodu da denetlemesi gerekeceğini söyledi.
Kritik akıllı sözleşmeler, batmasına izin verilemeyecek kadar önemli hale gelebilir ve sistemik açıdan önemli finansal kurumlara uygulananlara benzer düzeyde gözetim gerektirebilir.
Yasal kesinlik de hayati önem taşıyacak; piyasa katılımcılarının tokenize kayıtların kesin mülkiyeti temsil edip etmediği, takasların yasal kesinliğe sahip olup olmadığı ve hangi ülkenin yasalarının uygulanacağı konusunda net cevaplara ihtiyacı olacak.
IMF, net yasal temeller olmadan tokenizasyonun parçalanmış ve sınırlı kapsamda kalma riski taşıdığını söyledi.
Gelişmekte olan ve yükselen ekonomiler için teknoloji, daha hızlı sınır ötesi ödemeler, piyasalara gelişmiş erişim ve daha verimli takas sistemleri dahil olmak üzere büyük faydalar sunabilir.
Ancak IMF, risklerin de aynı derecede önemli olabileceği uyarısında bulundu.
Tokenize varlıklar ve para, neredeyse anında uluslararası dolaşıma girebilir ve potansiyel olarak sermaye hareketlerini yavaşlatan ve politika yapıcılara tepki süresi tanıyan mevcut güvenlik önlemlerini atlatabilir.
Fon, özellikle özel olarak ihraç edilen küresel stabilcoinlerin baskın ödeme yöntemleri haline gelmesi durumunda, hızlı sermaye akışları, para ikamesi ve zayıflamış para egemenliğinin daha büyük riskler haline gelebileceği uyarısında bulundu.
IMF, güçlü ulusal düzenleyici çerçevelerin ilk savunma hattı olmaya devam ettiğini, ancak tokenizasyonun finansal katılımı ve istikrarı desteklemesini, bunları baltalamamasını sağlamak için uluslararası işbirliğinin gerekli olacağını söyledi.
Tokenize finansın geleceği, kamu ve özel paranın rolü, sistemler arasında birlikte çalışabilirlik, yasal çerçeveler, dijital kodun yönetişimi ve likidite destek mekanizmaları etrafındaki kararlara bağlı olacak.
IMF, tercih edilen sonucun, risksiz takas varlıkları ve uluslararası koordineli gözetim dahil kamu güvenlik önlemlerini, özel sektör inovasyonu ve daha fazla birlikte çalışabilirlikle birleştiren bir finansal sistem olacağını söyledi.
