Lider bağımsız finansal danışmanlık şirketinin CEO'suna göre, Hazine Bakanı Scott Bessent'in bu hafta attığı üç koordineli adım, Washington'un faiz getirilerinden çok daha büyük bir sorunla karşı karşıya olduğuna işaret ediyor.
Piyasa uzmanları ve stratejistler, bu hamleleri ciddi bir baskı altındaki tahvil piyasasına verilen koordineli bir yanıt olarak değerlendiriyor. Gerçekten de Federal Rezerv'in 29 Temmuz toplantısının ardından 30 yıllık Hazine tahvili getirisi %5,2'nin üzerine çıkarak 2007'den bu yana en yüksek, yani 19 yıllık zirvesini gördü. 10 yıllık getiriler ise en son Ocak 2025'te görülen seviyelere tırmandı.
Bessent öncelikle, 1998'den bu yana Japon yeni desteklemek amacıyla ABD'nin gerçekleştirdiği ilk döviz müdahalesini hayata geçirdi. Bu hamle, Japonya'nın kendi para birimini savunmak için ABD devlet tahvillerini satmak zorunda kalma riskini de azaltmış oldu.
Bakan daha sonra, Hazine'nin üç aylık borçlanma rehberinde piyasaların uzun vadeli tahvil arzının azaltılmasına yeşil ışık yaktığı şeklinde yorumladığı ince bir değişikliğe imza attı. Ardından, tahvil piyasalarını ilk etapta daha da tedirgin eden bir toplantının ardından Fed Başkanı Kevin Warsh'ın iletişim stratejisini kamuoyu önünde savunarak piyasaları rahatlattı.
deVere Group CEO'su Nigel Green, konuya ilişkin değerlendirmesinde, "Aynı yetkilinin bir hafta içinde attığı üç ayrı adım, tamamen planlı ve kasıtlı bir hamleye işaret ediyor" dedi.
Green, "ABD Hazinesi, getiri eğrisinin uzun vadeli kısmını geçici bir piyasa dalgalanması olarak değil, çok gerçek bir sorun olarak gördüğünü net bir şekilde ortaya koyuyor" ifadelerini kullandı.
Üç hamle arasında en dikkat çekici olanı, 1998'den bu yana gerçekleştirilen ilk Japon yeni müdahalesi oldu.
deVere Group CEO'su, "Neredeyse 30 yıl sonra ilk kez döviz piyasalarına müdahale edilmesi, Washington'un Japonya'nın yeni savunmak için ABD Hazine tahvillerini satmak zorunda kalacağı bir senaryodan ciddi şekilde endişe duyduğunu gösteriyor" diye konuştu.
"Bu hamle, doğrudan ABD devlet borçlanmasına olan talebi korumayı hedefleyen tamamen önleyici bir adımdı."
İhale rehberliğindeki değişiklik ise daha gizli bir hamleydi, ancak piyasalar bunu anında fark etti.
Green, "Piyasa, Hazine'nin verdiği her sinyalden bir niyet okumaya hazır hale gelmedikçe, ihale rehberliğindeki bu tür ince değişiklikler nadiren bu kadar çok ilgi çeker" değerlendirmesini yaptı.
"Bunu uzun vadeli tahvil arzının azaltılmasına giden bir yolun açılması olarak yorumlayan yatırımcılar, durumu neredeyse kesinlikle doğru okuyorlar."
Bessent'in Warsh'ın iletişim tarzını kamuoyu önünde savunması, bu üç hamleyi birbirine bağlıyor.
"Bessent'in kendi itibarını Fed Başkanı'nın iletişim stratejisinin arkasına koyması oldukça dikkat çekici; zira piyasaları ilk etapta tedirgin eden unsurların bir kısmı da bizzat bu iletişim stratejisiydi."
Hazine ve Fed arasında koordinasyon
"Bu durum, Hazine ile Fed'in piyasaların şu an fark ettiğinden çok daha yakın bir koordinasyon içinde çalıştığını gösteriyor. Bu uyumun kendisi bile ciddiye alınması gereken çok önemli bir sinyal."
Bu üç hamlenin arkasında ise manevra alanını daraltan ciddi bir mali tablo yatıyor.
Green, "2 trilyon dolara yaklaşan yıllık bütçe açıkları, enflasyon endişelerinin getirileri zaten bağımsız olarak yukarı ittiği tam bu dönemde, piyasaya giderek artan miktarda yeni borç arzının girmesi anlamına geliyor" dedi.
"Bu kombinasyonu yönetmek gerçekten çok zor ve yatırımcıların Hazine'nin bu sorunu çözmek için sınırsız araca sahip olduğunu düşünmemesi gerekiyor."
"Getirilerin %6'ya doğru tırmanmaya devam edeceği yönünde pozisyon alan yatırımcılar en büyük riski taşıyor. Çünkü talep azalmadan uzun vadeli tahvil arzının kısılması, fiyatları yukarı, getirileri ise aşağı iter. Bu durum, o yatırımcıların bahsinin tam tersi bir sonuç doğurur."
"Aynı durum, dolar alıp yeni satan faiz arbitrajı işlemleri yapanlar için de geçerli. Zira yapılan müdahale ve Bessent'in dikkat çektiği Fed imkânları, doğrudan yeni zayıflamaya devam etmesini hedef alıyor."
"Daha dik bir getiri eğrisi beklentisiyle fiyatlanan finans hisseleri de, eğer bu hamleler eğriyi düzleştirirse benzer bir risk taşıyor."
Yakın zamanda yapılan bir Bank of America anketi, yatırımcıların baskının artacağını şimdiden fiyatladığını ortaya koydu. Ankete göre, fon yöneticilerinin büyük bir çoğunluğu 30 yıllık tahvil getirilerinin %6 seviyesine ulaşacağını öngörüyor.
Green, "Profesyonel yatırımcılar bu ölçekte bir hareketi şimdiden fiyatlamışken, Hazine'nin koordineli müdahalesi çok daha anlaşılır ve çok daha acil bir hal alıyor" diye açıkladı.
"Japon devlet tahvillerinin yabancı sahipleri, Japonya'nın yeni savunmak için ABD Hazine tahvillerini satmak zorunda kalacağı beklentisiyle pozisyon almıştı. Ancak bir takas hattı imkânı zorunlu satış ihtiyacını ortadan kaldırdığında, bu yatırımcıların tüm tezleri çökmüş oluyor."
"Tüm bu hamlelerdeki temel mantık aynı. Getiriler tırmanırken Washington'un pasif kalacağına dair pozisyon alan herkes risk altında. Çünkü Bessent'in bu hafta yaptığı her şeyin tek bir amacı var: Pasif kalmayacağını kanıtlamak."
Green, sözlerini şöyle tamamladı: "Aylardır tüm dikkatler Fed'in ne yapacağına çevrilmiş durumda."
"Ancak şu an için asıl izlenmesi gereken asıl aktör Hazine olabilir. Bessent, tek bir hafta içinde döviz politikası, borçlanma rehberliği ve kamuoyu mesajlarını aynı anda kullanmaya ne kadar istekli olduğunu gösterdi."
"Onun ne kadar ileri gitmeye hazır olduğunu hafife alan yatırımcılar, muhtemelen en büyük zararı görecek olanlardır."
