ABD Hazine tahvillerindeki şiddetli satış, 10 yıllık tahvil getirisini 2007’den bu yana en yüksek seviyeye taşıdı. Federal Rezerv’in faiz kararı öncesinde piyasalar teyakkuza geçti. Bağımsız finans danışmanlığı şirketi deVere Group’un CEO’su, bu gelişmenin tüm yatırımcılar için ani bir uyarı işareti olarak görülmesi gerektiğini söyledi.
Referans gösterge olan 10 yıllık getiri %5,02’yi aştı, 30 yıllık tahvil %5,38’in üzerine çıktı ve 2 yıllık bono %4,68’e yaklaştı.
Tüccarlar, Fed’in faizleri 25 baz puan artıracağı olasılığını %92’den fazla olarak fiyatlıyor. Bu hamle birkaç ay öncesine kadar neredeyse düşünülemez görünüyordu.
“Şu anda izlediğimiz şey, tahvil piyasalarındaki rutin bir dalgalanmanın çok ötesinde,” diye uyardı Nigel Green.
“Bu, risklerin büyük ölçekte yeniden fiyatlanması ve hisse senedi, gayrimenkul ya da uzun vadeli borçlanma araçlarına maruz kalan herkesin endişelenmesi gereken bir hızda gerçekleşiyor.”
Hareketin arkasında petrol ile Hazine tahvilleri arasındaki olağan dışı sıkı ilişki yatıyor.
Ham petrol fiyatları ile 10 yıllık getiri arasındaki bir aylık korelasyon 0,96’ya yükseldi. Bu son derece yüksek bir okuma ve enerji maliyetlerinin enflasyon beklentilerine ne kadar doğrudan yansıdığını gösteriyor.
“Petrol ve tahviller neredeyse kilitli bir şekilde birlikte hareket ediyor ve bu, enflasyon riskinin nereden geldiği konusunda bilmeniz gereken her şeyi anlatıyor,” diye açıkladı deVere CEO’su.
“Ham petrol yükseldiğinde getiriler de onunla birlikte yükseliyor ve bu baskı tahvil piyasasıyla sınırlı kalmıyor. Konut kredisi faizlerine, şirketlerin borçlanma maliyetlerine ve sonunda hisse değerlemelerine yayılıyor.”
Yılın büyük bölümünde birçok yatırımcının beklediği indirim yerine bir faiz artışı yaşanması halinde bu durumun gerçek bir dönüm noktası olacağı uyarısında bulundu.
“Burada bir artış, enflasyon mücadelesinin çok da bitmediğini teyit eder,” dedi.
“Faizlerin tek bir yönde hareket edeceği varsayımıyla portföy oluşturan herkesin bu varsayımı derhal gözden geçirmesi gerekiyor. Hareketin hızı, seviyesi kadar önemli.”
Green, getirilerin sadece birkaç seansta %5’e doğru fırlama hızının “bir kaldıraçlı işlemin, gerilmiş bir değerlemenin ya da ucuz finansmanın kalıcı olduğunu varsayan bir borçlunun kırılmasına yol açma eğiliminde olduğunu” açıkladı.
Jeopolitik baskı
Petrol fiyatlarındaki baskının jeopolitik boyutuna da işaret etti. “Ve bu kombinasyon, enflasyon şokunun tahmin edilmesini ve merkez bankalarının sözleriyle yatıştırılmasını daha da zorlaştırıyor.”
Yatırımcıların buna nasıl tepki vermesi gerektiği sorulduğunda Green, bunu panik yerine disiplin anı olarak tanımlıyor.
“Bir portföy, buradan itibaren getirilerin anlamlı şekilde daha da yükselmesine dayanabilir mi? Vade, kaldıraç ve yoğunlaşma, şu anda herkesin yakından incelemesi gereken üç şey.”
Çok sayıda portföyün düşen faizler ve ucuz para dünyası için kurulduğunu, “ve bu dünya, birkaç ay öncesine göre çok daha az kesin görünüyor. Duruma sonradan uyum sağlamak, önceden hazırlanmaktan her zaman daha acı verici olur” diye ekledi.
Fed’in kararının ABD’nin ötesinde yankılanacağını söyledi.
“ABD getirilerinin yükselmesi, sermayeyi gelişen piyasalardan çekiyor, para birimleri üzerinde baskı yaratıyor ve her yerde dolar cinsinden borcun maliyetini artırıyor.”
Green, “Tahvil piyasaları şu anda bağırıyor ve çok fazla portföy hâlâ hızla ortadan kaybolan ucuz para dünyası için kurulmuş durumda. Bu ölçekte yeniden fiyatlama sessizce gerçekleşmiyor ve kendi kendine tersine dönmüyor. Yatırımcılar sakinliği bekleyip harekete geçmeyi seçerse hareket etmek için en kötü anı seçmiş olurlar” diyerek sözlerini tamamladı.
