Bu hafta açıklanacak ABD istihdam raporu, ekonominin Federal Reserve'ün para politikasını mevcut seviyede tutacak kadar dirençli kalıp kalmadığını test edecek. Rapor ayrıca, İran ile yaşanan savaşın büyük ölçüde gömdüğü faiz indirimi senaryosunu yeniden gündeme getirip getirmeyeceğini de belirleyecek.
Sağlam ekonomik büyüme ve savaş kaynaklı enflasyon endişeleri, piyasaların bu yıl faiz hareketi beklememesine yol açtı. Bu durum, Ocak ayına göre keskin bir değişimi yansıtıyor; o dönemde fed funds vadeli işlem yatırımcıları 2026 yılı için iki adet 25 baz puanlık indirimi fiyatlıyordu.
Nomura'da ABD faiz masası strateji başkanı Jonathan Cohn, ekonomik arka plan ve verilerin çatışma boyunca oldukça dirençli kaldığını söyledi. Cohn, "İran kaynaklı belirsizlik olmasa bile, ekonominin bu noktada anlamlı bir gevşemeye ihtiyaç duymadığı söylenebilir" dedi.
Analistlere göre işgücü piyasasında belirgin bir bozulma sinyali, Fed yetkililerinin daha düşük faizleri düşünmeye başlamasına neden olabilir. Ancak çok zayıf bir raporun bile tek başına merkez bankasındaki konsensüsü değiştirmesi olası değil. Geçen ayın güçlü istihdam raporu, diğer sağlam ekonomik veriler ve inatçı yüksek enflasyon bu görüşü destekliyor. Yatırımcılar bu yıl hisse senetleri ve diğer varlıkların fiyatlarındaki artışı sürdürmek için faiz indirimine güveniyordu.
Analistler, savaşın kısa vadede çözüme kavuşması durumunda bile güçlü verilerin faiz indirimine karşı görüşü desteklediğini belirtti. ABD ekonomisi Mart ayında 178.000 yeni iş yarattı; bu rakam Reuters anketindeki ekonomistlerin tahmin ettiği 60.000'in neredeyse üç katı oldu. İşsizlik oranı ise yüzde 4,3'e geriledi.
10 yıllık gösterge Hazine tahvili getirileri, savaşın 28 Şubat'ta başlamasından önceki yüzde 3,94 seviyesinden yüzde 4,43'e yükseldi. Faize duyarlı 2 yıllık tahvil getirileri ise yüzde 3,38'den yüzde 3,94'e çıktı. Bu geniş çaplı yeniden fiyatlama, piyasaların faiz oranları için daha uzun süre yüksek seviyelerde kalma gerçeğiyle yüzleştiğini gösteriyor.
FED İÇİNDE GEVŞEME BEKLENTİLERİ ÜZERİNE GÖRÜŞ AYRILIĞI
Şu ana kadar gevşemenin merkez bankası yetkililerinin önceliği olduğuna dair çok az işaret var. Fed, son toplantısında faizleri sabit tuttu. Ancak üç politika yapıcı, eğilimin faiz indirimi yönünde olduğunu ima eden ifadelere karşı çıktı.
BMO Capital Markets'ta ABD faiz stratejisti Vail Hartman, "Toplantılar arası dönemde, faiz oranlarının gelecekteki yönü için daha nötr bir duruşa yönelik artan bir destek vardı" dedi.
Fed Başkanı Jerome Powell geçen hafta toplantı sonrası basın toplantısında, merkez bankasının gevşeme eğilimini en erken 16-17 Haziran toplantısında bırakabileceğini söyledi.
Analistlere göre fed funds oranını mevcut yüzde 3,50-3,75 aralığından düşürmeyi destekleyen koşullar önemli ölçüde daraldı.
İlk çeyrekte ABD ekonomik büyümesi yeniden hız kazandı. Bu hızlanmanın arkasında işletmelerin yapay zeka yatırımlarını artırması ve felç edici bir kapanmanın ardından kamu harcamalarının toparlanması yatıyor.
Tüketiciler benzin için daha fazla ödeme yapmasına rağmen, tüketici harcamaları da dirençli kalmaya devam etti.
Hartman, "Fed faiz indirimi yaparsa, bu enflasyon verilerinde iyi haberler aldığımız için olmayacak. İşgücü tarafında kötü haber aldığımız için olacak" dedi.
Hartman, işgücü piyasasındaki zayıflamanın birden fazla raporda görülmesi ve büyük olasılıkla işsizlik oranındaki sürekli bir artışla işaretlenmesi gerekeceğini ekledi.
Reuters'ın anket yaptığı ekonomistler, Çalışma Bakanlığı'nın Cuma günü geçen ay 62.000 yeni iş kazanımı bildireceğini bekliyor. İşsizlik oranının yüzde 4,3'te değişmeden kalacağı tahmin ediliyor.
ENFLASYON ÇITASI YÜKSEK KALMAYA DEVAM EDİYOR
Analistler, bir ateşkesin ardından petrol fiyatları normalleşse bile, çatışma başlamadan önce enflasyonun zaten endişe verici bir seyirde olduğunu vurguladı. Bu durum, Orta Doğu'daki çatışmanın çözümünün tek bir engeli kaldıracağı ancak düşük faizlere giden yolu tamamen açmayacağı anlamına geliyor.
Hartman, "Petrol şoku gerçekleşmeden önce enflasyon zaten artıyordu" dedi ve şunu ekledi: "Petrol meselesinin önemi azaldığı için enflasyon konusunda endişelenmememiz gerektiği sonucuna varma konusunda bir miktar isteksizlik olacak."
Cohn, piyasanın Fed sıkılaştırmasını kalıcı olarak fiyatlamasını engelleyen birkaç faktöre dikkat çekti. Bu faktörler arasında eski Fed Yöneticisi Kevin Warsh'un Powell'ın yerine merkez bankası başkanı olması için bekleyen Senato onayı, hala sabitlenmiş uzun vadeli enflasyon beklentileri ve Fed politika komitesinin "örtük güvercin eğilimi" yer alıyor.
Ancak Cohn, ekonomik verilerde bir bozulma olmadan yalnızca bu eğilimin agresif faiz indirimi fiyatlamasını canlandırmaya yetmeyeceği konusunda uyardı.
Manulife Investment Management'ta ABD faiz ve mortgage işlemleri başkanı Michael Lorizio'ya göre, altta yatan ekonomik zayıflığı maskeleyen bir faktör olağandışı büyüklükte bir vergi iadeleri dalgası oldu. Bu dalga, tüketicilerin daha yüksek enerji maliyetlerini absorbe etmesine yardımcı oldu.
Lorizio, bu tamponun ne kadar hızlı azalacağı ve yüksek petrol fiyatlarının etkisinin tüketim veya diğer ekonomik verilere yansıyıp yansımayacağının, piyasaların Fed'in yolunu değerlendirmesi için kilit bir değişken olacağını söyledi.
Şimdilik çıta her iki tarafta da yüksek kalmaya devam ediyor. İşgücü piyasasında bir kırılma olmadan faiz indirimi tezi inşa etmek zor. Enflasyon hala yüksekken faizleri sabit tutma tezi ise kolayca savunulabiliyor.
Cohn, "İşgücü piyasası verilerinin kırılmaya başladığını görürseniz, faiz indirimi beklentileri daha anlamlı bir şekilde yeniden ortaya çıkabilir. Bu olmadan, piyasanın savaş öncesi fiyatladığımız seviyelere geri dönmekte zorlanacağını düşünüyorum" dedi.
