Avrupa Merkez Bankası (AMB) yetkilileri, euro bölgesindeki bankaların azalan merkez bankası rezervlerine uyum sağladığını ve likidite yönetiminde elverişli piyasa koşullarından yararlanmaya devam ettiğini bildirdi.
AMB'nin piyasa operasyonları bölümündeki üst düzey yetkililer ve finans piyasaları uzmanları, yeni yayımladıkları blog yazısında bankaların Eurosistem'in bilançosunu kademeli olarak normalleştirmesine nasıl tepki verdiğini inceledi.
Yazarlar, "Bankaların en likit varlığı olan merkez bankası rezervleri düşmeye devam ediyor" diyerek bu eğilimin yıllarca süren parasal genişlemenin ardından uygulanan politika değişikliğini yansıttığını açıkladı.
Rezervler 2022'deki 4,9 trilyon euro'luk zirveden 2026 başında 2,6 trilyon euro'ya keskin bir düşüş yaşadı. Ancak AMB, genel olarak likiditenin hâlâ bol olduğunu vurguladı.
Öte yandan rezervler kurumlar arasında eşit dağılmıyor; bu durum bazı bankaların ek likiditeye diğerlerinden daha erken ihtiyaç duyacağı anlamına geliyor.
Yazarlar, "Bazı bankaların diğerlerinden daha erken kaynak bulması gerekebilir" diyerek sistemdeki likidite pozisyonlarında artan farklılığa dikkat çekti.
AMB ayrıca para piyasası faiz oranlarının merkez bankasının temel politika göstergesi olan mevduat faiz oranına yakınsadığını vurguladı.
Teminatlı repo oranları şu anda 2020'deki kadar mevduat faiz oranına yakın seviyelerde işlem görüyor; bu da piyasa fiyatlaması ile politika faizleri arasındaki uyumun sıkılaştığına işaret ediyor.
Yazıda aktarılan anket verilerine göre euro bölgesindeki banka varlıklarının yüzde 26'sı artık tercih edilen rezerv seviyelerine yakın bulunuyor. Bu oran bir yıl önce yüzde 15'ti.
Bu grup, küresel sistemik öneme sahip bankaları, ayrıca likiditeyi daha aktif yöneten saklama kuruluşlarını ve varlık yöneticilerini kapsıyor.
İleriye bakıldığında rezervlerin yılda yaklaşık 470 milyar euro azalması öngörülüyor; ancak AMB bu görünümün belirsizlik içerdiği konusunda uyardı.
2026 sonuna kadar toplam varlıkların yaklaşık yüzde 50'sini temsil eden bankaların tercih ettikleri rezerv seviyelerine ulaşması bekleniyor.
Yazarlar, "Bankaların likiditelerini daha aktif yönetmeleri gerekecek" diyerek bu değişimin sonuçlarını vurguladı.
Rezervler daha da düştükçe bankaların ihtiyaçlarını karşılamak için para piyasalarına ve Eurosistem yeniden finansman operasyonlarına giderek daha fazla başvurması bekleniyor.
AMB, tercih edilen rezerv eşiklerine veya düzenleyici hedeflere en yakın olan kurumların genellikle ek likidite arayan ilk kurumlar olduğunu belirtti.
Yazarlar, kısa vadeli repo piyasalarındaki faaliyete atıfla "Tercih edilen rezerv seviyelerine en yakın olanlar en çok borçlanıyor" dedi.
AMB, euro bölgesinde likidite yeniden dağılımının sorunsuz sürdüğünü ve piyasa parçalanmasına dair hiçbir işaret bulunmadığını vurguladı.
Bankalar para piyasalarında aktif olarak borç alıp veriyor ve rezervlerin ülkeler ile kurumlar arasında etkin biçimde dolaşımını sağlıyor.
Repo piyasasında bol rezerve sahip aracı bankalar baskın konumda olmaya devam ediyor; ancak diğer bankaların katılımı da artıyor.
Aynı zamanda bankalar Basel III likidite gereksinimlerine uymak için daha uzun vadeli para piyasalarında da faaliyet gösteriyor.
Yazarlar, "Bankalar yüzde 100'lük düzenleyici asgari seviyenin üzerinde iç hedefler belirliyor" diyerek kurumların zorunlu seviyelerin üzerinde tampon bulundurmaya özen gösterdiğini ekledi.
Bu faaliyet, özellikle düzenleyici eşiklere yakın bankalar borçlanmayı artırdıkça vadeli likidite primlerini yükseltti.
AMB, vadeli piyasalardaki gelişmelerin değişen likidite koşullarının ve merkez bankası operasyonlarının çekiciliğinin erken bir göstergesi olabileceğini belirtti.
Öte yandan teminatlı ve teminatsız kısa vadeli faiz oranları AMB'nin mevduat faiz oranına yakın seyrini koruyor.
Euro kısa vadeli faiz oranı ile politika faizi arasındaki fark daraldı; repo oranları da yakınsadı.
Mevduat faiz oranının üzerinde gerçekleşen gecelik repo işlemlerinin payı yüzde 40'a yükselse de AMB bunun fonlama baskısına işaret etmediğini söyledi.
Yazarlar, "Bu durum bankalar için fonlama baskısını yansıtmıyor" diyerek artışı ağırlıklı olarak hedge fonlarının talebine bağladı.
Banka dışı nakit talebinin ve teminat dinamiklerinin piyasa faizlerini rezerv kıtlığından bağımsız olarak etkileyebildiğini açıkladılar.
Yazarlar, "Yükselen oranlar mutlaka artan rezerv kıtlığına işaret etmez" diyerek bu tür hareketlerin dikkatli yorumlanması gerektiği uyarısında bulundu.
Likidite koşullarındaki kademeli sıkılaşmaya rağmen Eurosistem standart yeniden finansman operasyonlarına talep sınırlı kalıyor.
Para piyasası faiz oranları, ana yeniden finansman operasyon faizinin altında seyretmeye devam ediyor; mevcut oran yüzde 2,15 iken mevduat faiz oranı yüzde 2,0 düzeyinde bulunuyor.
Sonuç olarak bankalar özel piyasalardan merkez bankasına kıyasla daha ucuz fonlamaya erişebiliyor.
Standart yeniden finansman operasyonlarına katılım son bir yılda ortalama yaklaşık 20 milyar euro oldu.
Ancak uzun vadeli piyasa fonlaması, net istikrarlı fonlama oranı kapsamındaki düzenleyici avantajları nedeniyle kısmen daha pahalı hale geldi.
AMB, bazı bankaların test teklifleri veya geçici likidite ihtiyaçlarını karşılamak amacıyla yeniden finansman operasyonlarına zaten katıldığını belirtti.
Yazarlar, "Şu an itibarıyla AMB'den borçlanma konusunda aciliyet bulunmuyor" derken operasyonel hazırlığın önemine dikkat çekti.
İleriye bakıldığında AMB, rezervler düştükçe ve göreli fiyatlamalar değiştikçe merkez bankası operasyonlarına talebin artmasını bekliyor.
Yazarlar, "Standart yeniden finansman operasyonları, bankaların likidite ihtiyaçlarını karşılamak için marjinal araç olarak tasarlanmıştır" diyerek bu araçların operasyonel çerçevedeki rolünü vurguladı.
Bu araçların artan kullanımının, sisteme yeniden rezerv enjekte ederek piyasa faizlerini istikrara kavuşturmaya yardımcı olacağını eklediler.
AMB genel olarak euro bölgesi finansal sisteminin azalan rezervlere şimdiye kadar iyi uyum sağladığı ve bankaların likiditeyi piyasalar aracılığıyla etkin biçimde yönettiği sonucuna vardı.
Yazarlar, "Parçalanma belirtisi bulunmuyor" diyerek mevcut piyasa işleyişine güvenlerini teyit etti.
Ancak bankaların rezervler düşmeye devam ettikçe merkez bankası araçlarını daha rutin kullanmaya hazır olmaları gerektiğini vurguladılar.
Yazarlar, "Bankaların Eurosistem operasyonlarını kullanmaya hazır olmaları önemli olacaktır" diyerek para politikası döngüsündeki bir sonraki uyum aşamasına işaret etti.
