Avrupa Merkez Bankası (ECB) tarafından yayımlanan yeni bir çalışma raporu, özel sermaye satın almalarının kurumsal tedarik zincirlerine derinlemesine yayıldığını ortaya koydu. Rapor, bu satın almaların normal dönemlerde tedarikçilerin performansını keskin biçimde artırdığını, ekonomik daralma dönemlerinde ise ağır mali sıkıntıya yol açtığını gösteriyor.
'Özel Sermaye Satın Almalarının Tedarik Zinciri Yansımaları' başlıklı kapsamlı ekonomik analiz, KU Leuven'den Cédric Huylebroek ve Avrupa Merkez Bankası ekonomi uzmanı Olivier De Jonghe tarafından ortaklaşa hazırlandı.
Araştırmacılar, Belçika Ulusal Bankası'nın çok ayrıntılı veri setini kullandı. Bu veri seti, 2002-2021 yılları arasındaki yirmi yıllık dönemde yaklaşık 241.409 benzersiz şirketi ve 200'den fazla satın alma işlemini izledi. Yazarlar bu sayede 5 trilyon dolarlık özel sermaye sektörünün gizli operasyonel yansımalarını haritalandırdı.
Bulgular, istikrarlı ekonomik ortamlarda özel sermaye destekli firmaların doğrudan tedarikçilerinin piyasa rakiplerinden belirgin biçimde daha iyi performans gösterdiğini ortaya koyuyor. Bu tedarikçiler ortalama yüzde beş istihdam artışı ve yüzde 10 satış büyümesi elde ediyor.
Bu önemli gelir artışları, hızla genişleyen özel sermaye destekli kurumsal müşterilerden gelen fiziksel girdi talebinin artmasıyla doğrudan ilgili. Karmaşık teknoloji transferleri veya organik bilgi yansımaları bu sonuçları açıklamıyor.
Ancak kapsamlı analiz, makroekonomik koşullar bozulduğunda bu ticari üstünlüğün tamamen ortadan kalktığını gösteriyor.
Şiddetli ekonomik sıkıntı dönemlerinde, ağır borçlu satın alma hedeflerine bağlı tedarikçiler büyümede tam bir durağanlık yaşıyor. Bu tedarikçiler kâr marjlarını yaklaşık yüzde sekiz oranında sıkıştırmak zorunda kalıyor.
Bu dramatik düşüş, özel sermaye yatırımcılarının toplu pazarlık baskısını artırması ve hızlı maliyet tasarrufu için operasyonel tedarik ağlarını agresif biçimde yeniden yapılandırmasıyla gerçekleşiyor.
Yazarlar teknik olmayan özetlerinde şu açıklamayı yaptı: 'Bulgularımız, tedarik zincirlerinin özel sermaye yatırımcılarının değer yaratma ve yeniden dağıtma sürecinde merkezi bir rol oynadığını ortaya koyuyor.'
Yapısal etki, doğrudan tedarikçi ilişkilerinin çok ötesine geçiyor. Özel sermaye destekli firmalarla aynı tedarikçileri kullanan sıradan kurumsal rakipler için ciddi dışlanma etkileri ortaya çıkıyor.
Özel sermaye portföy şirketleri büyüdükçe mevcut tedarikçi kapasitesini sistematik olarak emiyor. Aynı üreticilere bağımlı rakip firmalar genel performansta önemli düşüşler yaşıyor ve kapasite kısıtı bulunan tedarikçiler tarafından sıklıkla tamamen dışlanıyor.
Araştırma, ticari kredi değişiklikleri gibi alternatif operasyonel kanalları açıkça dışlıyor. Satın alma sonrasında hedef firmaların ödenecek hesaplarında veya tedarikçilerinin alacak hesaplarında herhangi bir değişiklik tespit edilmedi.
Çalışma ayrıca yüksek kurumsal borçluluğun tek başına bu tedarik zinciri sonuçlarını yaratmaya yetmediğini kanıtladı. Yüksek borçlu birleşmeleri ve ilk kez banka kredisi kullananları izleyen ayrı kontrol grupları, aynı tedarikçi baskılarını hiç göstermedi.
Asıl baskı, borç ile agresif özel sermaye yönetiminin benzersiz birleşiminden kaynaklanıyor. En ağır maliyet düşürme baskısı, standart girdiler üreten küçük ve özel tedarikçilerde yoğunlaşıyor. Bu tedarikçiler, müşteri değiştirme maliyetlerinin son derece düşük olduğu yoğun rekabetçi pazarlarda faaliyet gösteriyor.
Merkez bankası araştırmacıları küresel antitröst kurumlarına şu tavsiyede bulundu: 'Politika yapıcılar, özel sermaye satın almalarının yalnızca doğrudan etkilerini değil, üretim ağları boyunca daha geniş yansımalarını ve bunun ürün piyasası rekabeti açısından doğurduğu sonuçları da dikkate almalıdır.'
